2025年全球液化天然气（LNG）商场迎来扩能顶峰，新增产能会集开释推动供需格式改变。美国、卡塔尔及加拿大等国的LNG项目加快投产，叠加欧洲天然气去俄化进程深化，全球交易流向与价格体系正阅历结构性调整。与此同时，美国本乡气价受本钱支撑中枢上移，而亚欧商场受供给宽松预期影响价格承压，区域间价差收窄趋势渐显。

  2025-2028年全球LNG产能扩张进入顶峰期，美国Plaquemines和CorpusChristiS3项目、加拿大LNGCanada项目等连续投产。美国凭仗页岩气资源开发本钱低、库存气井足够的优势，成为全世界最大的LNG增量来历，国内斯维尔和二叠纪盆地产值增速显着。此外，卡塔尔、莫桑比克等国的产能开释进一步强化供给端弹性，全球LNG商场或从紧平衡转向宽松。

  亚洲仍是LNG需求量开端上涨的中心区域，我国及东南亚国家因经济进步速度与动力转型需求支撑进口，但我国本乡非常规气与中俄管道气增量或对LNG构成代替。欧洲需求则因新动力代替加快及工业用气疲弱出现缩短，日本核电重启亦削弱LNG进口动力。需求分解布景下，美国LNG出口增量将更多流向亚洲，而欧洲经过多元化气源（如挪威管道气、阿塞拜疆管线）逐渐添补俄气退出缺口。

  俄乌抵触后，欧洲天然气进口结构产生根本性改变，俄罗斯管道气占比从2021年的61%降至2024年的18%，美国LNG占比显着提高。俄罗斯转向亚太商场，以价格上的优势拓宽中印客户，但2025年北线输欧管道全面断供后，欧洲依靠短期现货收购的脆弱性仍存，季节性价格动摇危险杰出。

  全球LNG交易中，长协占比达61.1%，定价形式直接影响本钱竞赛力。中东、亚太长协多挂钩油价（OPE形式），而欧美选用气对气竞赛定价（GOG形式）。以我国为例，2024年油价挂钩长协价为9.40$/Mmbtu，气价挂钩长协价为7.71$/Mmbtu；若2025年布油回落至65美元/桶、HH气价涨至3$/Mmbtu，油价挂钩长协价（7.65$/Mmbtu）将重获本钱优势。现货价格则受库存与短期供需驱动，2024年我国LNG现货到岸价达11.9$/Mmbtu，显着高于长协。

  美国HH气价受本钱支撑，国内斯维尔等高本钱气田盈亏平衡点为2.5-3.5$/Mmbtu，叠加液化与运输本钱后，出口至我国的归纳本钱约8.59$/Mmbtu（含关税为9.88$/Mmbtu），构成进口价格下限。欧洲TTF气价则受供给宽松与需求疲弱限制，2024年均值为10.9$/Mmbtu，2025年冷季或进一步回落。美国HH价格中枢抬升与亚欧价格中枢下移的双向效果，推动区域价差逐渐收敛。

  我国推动天然气价格商场化，上下游联动机制增强，城燃企业购气本钱有望随进口价格下调而同事。美国LNG凭仗低质料本钱与规模化出口，继续揉捏传统高价区域商场占有率。若油价中枢下行，中东等油价挂钩长协气源竞赛力将削弱，进一步重塑全球LNG交易定价权分配。