华瑞股份(300626) 微特电机换向器佼佼者，成绩安稳盈余才能领跑同行：公司专心小功率和微特电机换向器范畴，具有世界抢先出产的根本工艺和产品，盈余才能领跑同行。2014 年至 2016 年，公司营收分别为 7.99 亿元、 6.76 亿元和 6.87 亿元，归母纯利润是 2311 万元、 2256 万元和 3951 万元，主营事务毛利率为22.36%、 22.75%和 23.25%， 期间费用为 1.12 亿、 1.01 亿和 0.93 亿元。 工业晋级景气上升，全塑型产品成绩走高： 2105 年在全球经济萎缩影响下电机工业成绩回调， 2016 年获益工业系统晋级和新能源轿车拉动，职业景气量上升，公司近 3 年换向器总销量分别为 2.19 亿只、2.1 亿只和 2.26亿只，主业毛利首要来自于钩型（普通型和全塑型）和槽型普通型换向器。公司近年大力推广全塑型产品代替传统产品，近 3 年全塑型销量分别为0.78 亿只、 0.86 亿只和 0.95 亿只，营收 1.92 亿元、 1.93 亿元和 2.08 亿元。 借力上市扩产能，迎候职业新增加： 上市征集资金将投入“江苏胜克年加工 7,500 万只换向器项目” 和“宁波胜克新增 3,000 万只全塑型换向器技改项目”，并归还银行贷款优化财务结构。估计随公司新增产能正式投产，其事务规划和盈余才能将有新的进步。 盈余猜测： 咱们估计公司 2017-19 年净利润分别为 0.50, 0.57 和 0.70 亿元，EPS 分别为 0.50, 0.57 和 0.70 元/股， 对应 PE 分别为 54.5， 48.5 和 38.9 倍，初次掩盖，给予增持评级。 危险提示： 1. 商场之间的竞赛加重危险； 2. 办理危险 2. 募投项目危险